Черная зебра

На самом деле это засада. Подлый удар в спину. Вот так,  без подготовки и  прозрачных намеков, объявить об открытии одного из крупнейших в мире месторождений газа в то время, когда мы собирались продавать им газ. Хотя, если подумать, от египтян можно было этого ожидать. Они 72 километра второй линии Суэцкого канала прокапали всего за год вместо трех, а мы 20 километров метротрамвая будем строить десять лет вместо шести. Причем, обидно не то, что мы не сможем продавать газ Египту и Иордании (а ведь столько копий было сломано вокруг вопроса, сколько продавать, а сколько себе оставить, чтобы снизить дороговизну жизни).  Обидно то, что становится абсолютно очевидно — Эмиратами мы не будем. И все разговоры об особом волшебном фонде для будущих поколений так и останутся разговорами. Политиков. Мало того, что наше правительство за все эти годы так и не смогло решить, что делать со свалившимся на их голову богатством, так теперь этот газ больше никому не нужен. Потому что разработать Левиафан раньше египтян мы все равно не сможем, а в таком случае его, возможно, и разрабатывать не стоит. А если все-таки концессионеры и будут его разрабатывать, то египетский газ нам может и дешевле выйдет.

Так или иначе, мираж богатства растаял. Теперь Дери может тянуть время сколько угодно, можно даже удовлетворить требование СионЛага и пересмотреть все газовые соглашения — все равно надо ждать, пока в египетском месторождении газ закончится. Пару десятилетий у нас есть.

Оптимисты, конечно, скажут, что ничего страшного, жизнь она как зебра — за черной полоской придет белая. Интересно, а про черную зебру они слышали? Черная полоска, за ней еще одна, не менее черная, за ней еще, а в конце большая черная… Ну вы понимаете. У нас именно такой период. Только министр строительства торжественно объявил, что цены на квартиры не упадут в ближайшее время, и  тут же выяснилось, что реформа на рынке сотовой связи — практически единственное серьезное  достижение социального протеста — может накрыться медным тазом.  Насчет цен на жилье заявление министра никого не удивило. Может быть главу его партии Моше Кахлона, который не покладая рук работает, чтобы эти цены опустить, а так никого. Все уже давно поняли (кроме Кахлона), что с наскока эту крепость не взять. И кстати о Кахлоне. Реформа на рынке сотовой связи является его детищем, о чем знают все израильтяне, от мала до велика. Чего они не знают, так это того, что во время реформы крупные сотовые операторы были поставлены в неравное положение по отношению к «сотовым Робин Гудам» типа Голан Телеком. Ради конкуренции Минсвязи шло по отношению к новым операторам  на всевозможные и противоречащие условиям лицензии уступки, а с точки зрения Антимонопольного управления конкуренция оправдывала и крах одной их крупных компаний. Цены на израильском рынке сотовой связи стали одними из наиболее низких в мире, что конечно здорово, но не реально. Долго так продолжаться не могло, и вот наступил момент, когда крупные операторы переходят от прибыли к убыткам, а Голан не в состоянии основать полноценную сеть на территории страны и собирается выйти из игры. Это означает только одно: на рынке сотовой связи начинается процесс консолидации, который найдет свое отражение в росте цен. Насколько? Пока никто не знает.

И вот теперь еще и египетский газ. Такими темпами сюда скоро и черные песцы набегут.

Легко о бирже

Если вы пытаетесь понять, что же произошло на мировых биржах за последние несколько дней, то я предлагаю вам оставить это неблагодарное занятие. И дело абсолютно не в уровне ваших знаний в области финансов и биржи. Просто нельзя понять то, что нельзя понять. Любой специалист подробно и обоснованно объяснит вам сегодня, почему упали биржи в конце недели и почему отрицательная тенденция затем внезапно сменилась на положительную. Но эти объяснения ничего не стоят, ведь на прошлой неделе никто не знал, что биржи упадут, а в понедельник, в разгар падений, никто не знал, что во вторник все закончится. Или не закончится.

Почему падают биржи? Когда-то в молодости я получил исчерпывающий ответ от старшего товарища: биржа падает, потому что есть больше продавцов, чем покупателей. В этом вся правда. На бирже всегда есть покупатели и продавцы (иначе не будет торгов), но что заставляет одних покупать, когда другие продают, или продавать, когда другие покупают — навсегда останется загадкой. Невозможно предсказать обвал на бирже акций. Можно конечно упорно оставаться пессимистом и тогда, когда-либо, ты скорее всего будешь прав и о тебе напишут в финансовой прессе, но это трудно назвать достоверным прогнозом.

Возвращаясь к последним падениям на мировых биржах, можно ли указать причину? Миллион причин. Если считать биржи барометром состояния мировой экономики, то они и подниматься не должны были в последние годы. Но индексы рвались вперед, выискивая положительные стороны там, где их почти не было. Акциям просто не было альтернативы. Учетные ставки на нуле, золото не вариант, другие природные ископаемые и ценные металлы постоянно теряют в цене, в недвижимость все деньги не переведешь — вот биржи и росли. На прошлой неделе тоже ничего нового мы не узнали. О падении темпов экономического роста в Китае было известно, девальвация юаня и валютные войны все время были в заголовках, а обвалы на бирже Шанхая стали привычным делом. В Европе не лучше и не хуже по большому счету уже давно, в США 17 сентября могут поднять учетную ставку — что не есть хорошо для рынка акций, но об этом уже полгода говорят. Может девальвация казахского тенге всех сломала? Никто не знает. Просто вдруг стало намного больше продавцов и точка. В США, кстати, обвалы биржи объяснить проще. Там широко распространена работа с техническим анализом и при достижении определенных минимумов срабатывают автоматические команды «Stop lost». Мол, поигрались и хватит, продаем по любой цене. Понятно, что после этого падения усиливаются.

Что касается Тель Авивской биржи, то здесь все еще сложнее. Попробуй объяснить, почему биржа проигнорировала «Несокрушимую скалу», выборы, отсутствие бюджета,  коалиционные переговоры и нестабильную ситуацию в регионе. Объяснить непросто, вернее объяснение тоже одно  — отсутствие альтернативы. Основными инвесторами являются не частные лица, а крупные страховые и инвестиционные компании, пенсионные фонды, куда каждый месяц мы с вами переводим много денег. Что с ними делать?  Вот деньги и текут на биржу. Небольшая часть инвестируется в заграничные активы, а основная часть в местные. И здесь самое главное: если не обращать внимание на панические заголовки, цель которых собрать побольше заходов, то нас с вами эти падения акций вообще не должны тревожить. По двум причинам. Во-первых, все наши кассы, фонды и сбережения представляют собой диверсифицированные портфели, в которых, ну максимум, 30% акций, а в основном не больше 20%.  Так что если акции падают на 10%, ущерб портфелю составляет 2%-3%.  Не катастрофа. А во-вторых, делать все равно нечего. Управляющие инвестициями, кроме умных статей типа «Куда пойдут биржи» предложить всё равно ничего не могут. Прежде всего, они сами не знают, а биржевая мудрость гласит следующее: «Если все падают, и ты упал, то твои клиенты тебя поймут. Но если ты ушел с биржи, а она выросла, то ты клиентов потеряешь». И кроме того, если все таки какой либо крупный фонд и решит уменьшить позицию в акциях, то при низких торговых оборотах на нашей бирже он положит начало такому снежному кому, что никто не возьмется предсказать чем все закончится.

P.s. Когда начинается настоящий обвал на бирже? Когда начинают падать облигации, составляющие большую часть портфелей. Но пока не стоит о грустном. 

Правильной ли дорогой идём?

Скромные заголовки на экономических сайтах сообщили, что цена на бензин опустится в сентябре не «потому что», а «вопреки». Не потому что цены на нефть продолжают падать, а вопреки повышению акциза на бензин. Автоматическая корректировка этот налога, происходящая раз в четыре месяца, добавит к цене на бензин порядка пяти агорот, чего мы на этот раз не почувствуем благодаря резкому снижению цен на нефть. В принципе нет в этой новости ничего особенного, каждый ребенок знает, что налоги в Израиле составляют более 60% от стоимости литра бензина. Что да вызывает некоторое недоумение, так это нежелание правительства, считающего себя одним из самых социальных, принять решение о заморозке корректировки ввиду того, что налоговые сборы и так значительно превысили запланированные на этот год. Но никто не слышал о реформе в налогообложении, которая приведет к снижению цен на бензин, хотя это наверняка положительно отразилось бы как на дороговизне жизни, так и на развитии экономики. Вместо этого предлагается масса реформ, конечная цель которых не совсем понятна. К примеру, реформа на рынке жилья. В Израиле станет лучше жить, если все смогут взять ипотеку и купить квартиру? Может быть, вместо обещаний снизить цены и попыток убить спрос, стоило бы взять налоговые поступления от продажи жилья и пустить их на строительство социального жилья и квартир, предназначенных под долгосрочную аренду? Вместо этого гении в правительстве, в попытке получить политический кредит на следующих выборах, рубят сук, на котором сидит израильская экономика. Известно, что частное потребление является одним из основных ее двигателей. В последние годы трудно было не обратить внимание на то, что израильтяне не выходят из торговых центров, скупают новые машины, активно летают заграницу и это в то время, когда мировая экономика, в том числе и израильская, находится далеко не в лучшем состоянии. Подобную аномалию объяснили еще в 2013 году, когда  исследование, проведенное Банком Израиля, показало, что происходит это именно благодаря росту цен на жилье. Две трети израильтян, владеющих недвижимостью, почувствовали себя богаче и бросились тратить деньги. Что существенно поддержало израильскую экономику, но вечно это продолжаться не могло, и уже сегодня мы видим падение уровня частного потребления, что немедленно находит свое отражение в падении темпов экономического роста. Правительство, однако,  не воспользовалось предоставленной форой для реализации необходимых реформ. «Открытые небеса» и реформа Кахлона на рынке сотовой связи являются важными с точки зрения дороговизны жизни, но  абсолютно бесполезными с точки зрения развития экономики страны. Занятое важными проблемами политического выживания,  правительство обошло вниманием и  два других важных двигателя израильской экономики. Про положение частных предпринимателей даже и писать нечего — вместо того, чтобы развиваться, они заняты выживанием, а экспортеры — может быть даже первый по важности двигатель местной экономики -  были предоставлены сами себе. Не все, но про традиционную промышленность забыли. Когда, к примеру,  последний раз мы видели сообщение о том, что премьер-министр выехал с бизнесменами подписывать торговые оглашения и открывать новые рынки?  Банк Израиля еще пытался защитить экспортеров, ведя валютные войны, но в остальном они никого не интересовали. Намного интереснее говорить об «экзитах» высокотехнологичных стартапов или о важности строительства новой фабрики корпорации Интел. В результате традиционная промышленность постепенно «загибается», а производство перебирается за границу. Неудивительно, что при таком раскладе правительство находится в полной зависимости у зарубежных корпораций, и премьер-министр готов ради них отменить рекомендации комиссии Шешинского, отказаться от контроля за добычей своего же газа на ближайшие 20 лет и дать максимальные налоговые льготы любому международному концерну, который решит открыть завод в Израиле.

Может быть, пришло время задуматься, куда ведут нас местные Сусанины? Глядя на попытки, которые делает китайское правительство, чтобы избежать снижения темпов экономического роста, просто даешься диву, насколько подобные мелочи не интересуют наше правительство. Сегодня экономика находится в очень подвешенном состоянии и, к сожалению, совсем не от нас зависит, не станет ли завтра намного хуже. 

Кому нужен метротрамвай?

В прошлый  четверг в центре Тель Авива  был полностью перекрыт перекресток Маарив и никто не знает, что будет твориться в центре города, который не спит, и на подъездах к нему, в ближайшее воскресенье. Может быть все будет спокойно, поскольку миллионы израильтян создают сейчас пробки в международном аэропорту. Но они вернутся к сентябрю, и возможно катастрофа начнется тогда. А может быть, она начнется с первым дождем, к которому автомобилисты как всегда не готовы. Но на самом деле не столь важно, когда начнется катастрофа — завтра или через месяц — поскольку никто не знает, когда она закончится. Нам сказали 6 лет? В Иерусалиме обыкновенную трамвайную линию протяженностью 13 километров начали строить в 2000 году и обещали закончить к 2006. Первый трамвай пошел летом 2011 года. При этом объёмы финансирования проекта превысили запланированные на 640%. На 13 километров!!! И кто-то верит, что проект протяженностью 23 километра, из которых 11 приходится на подземные тоннели, завершат за 6 лет? Не принято у нас так, достаточно взглянуть на строительство скоростной железнодорожной ветки в Иерусалим, на строительство трассы Аялон и другие сложные проекты. 

Но стоит, наверное, задать главный вопрос: а зачем нужен этот грандиозный проект, только первый этап которого, по начальным оценкам, будет стоить налогоплательщикам более 20 миллиардов шекелей? Какие проблемы он решит? Проектирование метро в Тель Авиве было начато еще в 70-е годы прошлого века и если до сих пор ничего не было сделано, то может быть в метро в метрополии Тель Авива и нет никакой необходимости? Согласно заявлению правительства, проект метротрамвая позволит уменьшить пробки на дорогах, снизить количество ДТП и уровень загрязнения воздуха и, что важно, приблизить периферию к центру страны. Причем, видимо, последнее было самым важным, поэтому первая «красная линия» приблизит к центру такие города периферии, как Бат-Ям и Петах-Тиква, а затем коснется и совсем дальней периферии — Кфар-Сабы, Герцлии, Реховота, Нес-Ционы. Я не уверен, что их жители чувствуют себя таковыми, но за прокладку к ним линии метротрамвая платить придется и жителям Димоны, Арада, Кармиэля и Кирьят-Шмоне.

Нет, речь не идет о том, что не надо решать транспортную проблему. Решать ее  необходимо, поскольку Министерство транспорта уже долгие годы намного больше внимания уделяет строительству дорог, нежели развитию общественного транспорта,  только поощряя израильтян пользоваться личным транспортом.  В метрополию Тель Авива каждое утро въезжают 530 тысяч транспортных средств, из них 80% — частные автомобили. Всего 20% израильтян едут с утра в Тель Авив на автобусе и на поезде. Но трудно поверить в то, что метротрамвай, с его единственной веткой в черте города,  заставит израильтян оставить дома машину и пересесть в общественный транспорт. В Тель Авиве будет всего пять остановок метротрамвая, в Бней-Браке и Рамат-Гане — 4.  Те, кто будут жить недалеко от остановок, возможно и пересядут на новый вид транспорт, но при этом появление нового транспорта может привести к отмене автобусных маршрутов — как это произошло в Иерусалиме — что может вынудить многих израильтян вернуться к поездкам на личном автомобиле. Статистика показывает, что появление трамвая и железной дороги наносит основной удар по самому дешевому и доступному виду транспорта, перевозящему сегодня большинство пассажиров в Израиле — автобусам, а переход пассажиров с автобусов на другой вид транспорта влечет за собой огромные расходы госбюджета.

На 630 миллионов пассажиров автобусов государство выделяет в год около 3,4 миллиардов шекелей, доплачивая чуть больше пяти шекелей за каждого пассажира. Железная дорога, которая перевезла в 2013 году  всего 45 миллионов пассажиров, то есть порядка 7% от количества пассажиров автобусов,  получила прямые субсидии на работу и развитие в размере почти полутора миллиардов в год. Что означает почти 40 шекелей за пассажира. Что касается метротрамвая, то согласно оценкам, его первая «красная» линия будет перевозить в год 76 миллионов пассажиров. Даже если государство выделит всего 1,5 миллиарда в качестве субсидий, речь идет о 20 шекелях на пассажира.

Что касается снижения количества ДТП, то наиболее тяжелые аварии не происходят в городе, где движение еле двигается. Поэтому единственную проблему, которую может в теории решить метротрамвай — это снизить уровень загрязнения воздуха. В случае, конечно, если прокладка тоннелей не приведет к возникновению других экологических проблем.

Если бы Министерство транспорта действительно стремилось наиболее эффективно решить проблему общественного транспорта с минимальными затратами, то существуют намного более дешевые и менее грандиозные способы, к примеру глубокая реформа автобусного сообщения по всей стране. Что касается метрополии Тель Авива, то прекрасным решением могла быть стать монорельсовая транспортная система, которая будет проходить по эстакаде. Стоимость её строительства как минимум в пять раз ниже стоимости строительства метротрамвая.  На практике грандиозный проект Министерства строительства преследует одну цель: закрепление за Тель Авивом статуса центра, в который будут стремиться попасть каждое утро сотни тысяч израильтян. В результате жители периферии не только не приблизятся к центру страны и потеряют с точки зрения развития рынков жилья и труда, но еще будут вынуждены оплатить мегапроект  из собственного кармана.   

Прогнозы? Их есть у меня

Честно говоря, постоянное разговоры о необходимости снижения цен на жилье уже утомили. Так же, как и утомили  рассказы о новых проектах, инициативах и планах. Все это не впечатляет на фоне рекордных продаж квартир, рекордных объёмов ипотеки и рекордных налоговых поступлений. У меня есть свой прогноз относительно рынка жилья, который — а как же иначе — пессимистичен.

Что первым делом делает человек, купивший квартиру? Они перестает мечтать о снижении цен. И более того, начинает надеяться, что там, где он купил квартиру, цены буду расти наиболее ощутимо. И каждый месяц, 5-10 тысяч таких предателей суют палки в колеса министров финансов, которые почему-то решили, что жилищная проблема является основной экономической проблемой в Израиле, а цены на жильё должны обязательно опускаться. Понятно, что в Минфине сидят умные люди, но кто сказал, что если каждая молодая семья в Израиле сможет взять ипотеку и купить квартиру,  то это окажет позитивное влияние на израильскую экономику? Вырастут экспорт и производительность труда? А может быть изменятся условия труда и те, кто живут сегодня на пособия, повалят на рынок труда, а расходы на оборону резко упадут?  Вообще, в требовании снижения цен на жилье нет никакой логики. Все финансовые рынки построены на принципе получения прибыли, рынок жилья ничуть не отличается от них. Никто не будет вкладывать деньги в акции, если министр финансов будет делать все возможное, чтобы обрушить биржу, и никто не будет вкладывать в местную валюту, которую Минфин будет пытаться всеми силами девальвировать. Проще говоря, если цены на жильё начнут опускаться, покупатели уйдут с рынка и перейдут в режим ожидания. Такое уже было. Подрядчики, которые остро чувствуют конъюнктуру, сразу сократят объёмы работы, чтобы не застрять с непроданными квартирами, и всё вернётся на круги своя.

Вернемся к прогнозу. Цены не будут опускаться в ближайшее и не самое ближайшее время. И это исключительно проблема министров финансов, которые строят свою работу и карьеру вокруг этих обещаний. Чтобы сдержать их в краткосрочной перспективе, правительство должно либо наводнить рынок дешевыми квартирами (что возможно только через госсубсидирование), либо убить спрос. Наводнить рынок — легче сказать, чем сделать, а убить спрос в нынешних условиях очень сложно. Во-первых, израильтяне уже  абсолютно не верят правительству, и все меры по снижению спроса вызывают обратную реакцию. Во-вторых, есть финансовые рынки, и они сильнее правительства. Чего стоит желание министра на фоне нулевой учетной ставки?

Глядя вперед,  можно запросто спрогнозировать дополнительное повышение спроса и, соответственно, цен. В Израиле дефляция,  банк Израиля пока  удерживает учетную ставку на минимальном символическом уровне, но снижение цен на электричество, энергоносители, проезд в общественном транспорте, продукты питания – все это не оставит банку Израиля выбора и он будет вынужден снизить учетную ставку до нуля, а может быть и уйти на отрицательную территорию. Прогнозы, конечно, говорили об инфляции в 1% и учетной ставке в 0,75% в следующем году, но финансовые рынки не прислушиваются к прогнозам, так же, как и министры Кац и Дери, которые готовы снизить цены любой ценой. Снижение цен — это прекрасно, весь вопрос, что это даст и какие будут последствия.

В последнее время ипотека немного подорожала на фоне ожиданий роста учетной ставки в США, но падение темпов экономического роста в Китае и девальвация юаня, которая возможно выльется в мировую валютную войну, может поставить крест на скором росте учетной ставки, что снова удешевит ипотеку. А если еще добавить возможность падения бирж на фоне всего этого бардака, то легко можно представить себе десятки тысяч израильтян, спасающих свои пенсионные сбережения, вкладывая их в единственный солидный рынок — рынок жилья.  

Вы в каком дециле находитесь?

В конце концов, о чем мечтает каждый министр? Всего лишь, чтобы его запомнили с положительной стороны. Антигероем запоминаться не хочется, так же, как и министром, который ничего не сделал.  Проблема в том, что большинство проектов, которые инициируют новые министры,  являются долгосрочными, поэтому зачастую тяжело отличиться за отведенный правительству короткий срок. А значит, необходимо попытаться запомниться хотя бы как политик, выполняющий предвыборные обещания, какими бы странными он ни были.  В случае министра экономики Арье Дери — это забота о «прозрачных». Ситуация для выполнения обещаний складывается самая благоприятная, никуда премьер с подводной лодки «61» не денется, и поэтому, получив отказ на требование ввести нулевой НДС на базовые продукты питания (требование вне всякого сомнения загадочное), Дери просто не пришел в среду на заседание правительства. Деваться премьеру и министру финансов и правда некуда, и уже в ночь со среды на четверг появились сообщения о договоренности, правда, еще более загадочной. Она гласит, что израильтяне, находящиеся в четырех нижних децилях по уровню их зарплат (до 8.469 шекелей на семью), получат освобождение от НДС при оплате счетов за воду и электричество, а также при проезде в общественном транспорте. С точки зрения пресс-релиза — это конечно бомба: впервые будет введен дифференциальный НДС в соответствие с уровнем доходов. Стоит удовольствие дорого, по первичным оценкам более миллиарда шекелей, но кто считает, когда все на подводной лодке. В погоне за сенсацией и ввиду недостатка времени, никто не стал задумываться о том, что система деления израильтян на децили является примитивной и не отражающей действительность, поскольку не учитывает количество членов семьи и их расходы. Родители двух детей, зарабатывающие 15 тысяч и не имеющие ипотеки, находятся рядом с родителями пяти детей, получающими ту же зарплату, выплачивающими ипотеку и ссуды и содержащими пожилых родителей, которые не успели заработать себе в Израиле достойную пенсию. Это система не предполагает ситуацию, при которой человек получает маленькую зарплату потому, что ему больше не надо. У него есть еще пару квартир, полученных в наследство, которые он сдает и об этих доходах никто не знает. Соответственно они не облагаются налогом, но для Дери этот человек нуждается в освобождении НДС при оплате счетов. И наконец, согласно системе децилей, семья с заработком в 28.968 шекелей брутто находится на вершине благосостояния, хотя после выплаты налогов и соцстрахования на руках остается намного более скромная сумма.

Но это все не столь важно, поскольку на пути к славе Дери придется решить одну непростую проблему.  Как именно система начнет определять, кому полагается освобождение, а кому нет? Ведь речь идет о миллионах людей, которые должны будут каким-то образом доказать в каком дециле они находятся.